全球股灾谁在做空

全球股灾 谁在做空

这轮暴跌是在评级下调导火索下失望情绪的宣泄。而倒霉的中国A股本来已经在谷底，这次也在外围股市影响下出现了恐慌性杀跌。　　全球股市 4万亿美元瞬间蒸发　　标普8月5日调降美债信用评级，推倒了资本市场上最后一块信心多米诺骨牌。　　暴跌—反弹—再暴跌—再反弹，卖空—盘中暂停交易—禁止卖空，8月的第二周，全球股市犹如坐上了过山车。　　恐慌性抛售催化了各国股市暴跌，但标普下调评级，并同时警告未来12个月到18个月内可能进一步下调美债信用评级无疑引爆了更大的信心危机。另外两家评级机构虽然没有下调美债评级，也将信用展望定在了“负面”。　　因为这意味着，美国的长期经济增长可能无法提供对美债的信用支持。这就好比一个人欠了很多钱，同时这个人的赚钱能力也下降了。　　8月8日周一，道琼斯工业平均指数暴跌5.55%，纳斯达克综合指数暴跌6.90%，伦敦金融时报100指数跌3.39%，法国巴黎CAC40指数跌4.68%，东京日经225指数跌2.18%，恒生指数跌2.17%。同日，中国上证指数跌3.79%，创下年内最大跌幅，A股总市值在一天内蒸发1.0284万亿元，按照5700万的持仓户计算，平均每个股民亏损1.8万元。　　虽然标普下调了美债信用评级，但全球外汇市场仍然保持稳定。农行总行大客户部高级专员何志成表示，“标普降级美债评级会不会导致美元暴跌？如果说当前的世界只有美债，或者说只有美债是滥发的，这一次警告对美元也许是致命的，问题是全世界几乎所有的发达国家都在靠发债生存，比美国有过之而无不及的国家多的是，比如欧洲五国，甚至包括法国，还有日本、英国等。如果说美债评级遭降必然导致美联储启动QE3，美元将再次泛滥，导致大幅度贬值，那欧洲央行决定购买欧洲五国的债券也属于开闸放水，也属于滥发货币，显然与美元霸权相关。实际上，欧元区的问题相比美国有过之而无不及。有欧元做参照物，美元目前不会暴跌。实际情况也是，8日全球外汇市场是很稳定的，美元指数开始下跌，但并不多，而且很快反弹。”　　欧元区火烧连营、美国实体经济乏善可陈、新兴经济体通胀高企增缓，都直接导致了恐慌性情绪全球蔓延。　　谁在逃离A股？谁在抄底！　　记者采访的数位业内人士均表示，A股的这次黑色星期一主要是受外围股市影响而出现的恐慌性下跌，目前A股底部特征明显，虽然可能还会二次确认。“在海外负面消息消化后，政策逐渐明朗、上市公司中报超预期的形势下，A股具有阶段性参与价值。”　　但新的问题又出现了，国内宏观经济政策并不明朗。　　“美国还是可能会推出QE3的，这会重新推高大宗商品的价格，本来中国的经济政策正在由控通胀向控通胀与发展经济并举的政策转向，但大宗商品价格未来的上涨预期可能会推高输入型通货膨胀预期，这无疑会制约A股上涨。”英大证券研究所所长李大霄对眼下宏观经济走向的判断深感迷茫。　　接受记者采访的多位宏观经济学者均表示，尽管宏观经济政策仍不明朗，但加息、提准的概率已经大大降低，A股具有了阶段性参与价值。　　李大霄也认为，可以适度参与目前的阶段性行情，他表示，“目前A股估值水平已经比较合理，一些股票被错杀了。股民们选股还是要根据估值水平进行选股，大蓝筹以及周期性股票(金融股和房地产股)目前已经可以投资了，而消费股则可以选择长期持有。”　　“美国经历了那么多危机但仍是最强的国家，其实我更相信巴菲特的判断，我们觉得股票有机会就会买入，比如银行、地产，包括食品、饮料、消费、保险等。”一位私募基金的人士表示。　　其实，在中国A股，先知先觉的社保基金也已经在8月9号做多，而社保基金的入市也带动了大约100亿资金入市抄底。此外，一些对冲基金即使正在做空，但他们却可能在做空中赚个盆满钵盈。　　知情人士透露，一些对冲基金预期，美国下半年经济前景较为悲观，美国股市仍有下调风险，所以很多对冲基金买入了放空型ETF做对冲。　　业内预测，危机对冲基金受危机的影响很难评估，甚至对他们来说，这是很好的获利机会。所以，有很多大的机构会做空标普500指数期货，沽空期油、美元、欧元，小的投资者则会买入标普500指数放空型ETF，或更进取些就买入加倍放空型 ETF(SDS)来做对冲。　　虽然过去一年多，多数股市都跟着美国股市在涨，唯独中国股市持续低迷。目前美股是在与2008年高点几乎比肩的区域掉头往下杀跌，A股市场主板却是在中线位置以下杀跌，尤其是大型国企蓝筹股，涨时没份，跌时却抢先。　　对此，英大证券研究所所长李大霄表示，近两年来，我们的IPO或增发太密集了，这是中国A股走势与经济基本面背离的最大原因，这个问题仍未解决，“供应太大，资金却在减少”。记者也注意到，在市场急跌期，8月第二周仍有8只新股发行。　　而就A股目前的投资价值，记者查阅了相关资料显示，2600点的时候，市场就已经具有投资价值了，那时大盘股的PE大约在8~10倍，小盘股的PE大约在25~30倍，此时，无论是大盘股还是小盘股都被低估了，而跌到2500点的时候就可以抄底了。　　最为惨烈的要数韩国股市。8日韩国综合指数一度暴跌7.28%，收盘时跌3.82%。当天韩国证券交易所曾被迫宣布，主板市场暂停交易5分钟，高斯达克市场因跌幅一度超过10%被暂停交易20分钟。第二天，由于市场恐慌加剧，韩国与希腊均同时宣布禁止卖空。　　但随后，在漫天飞舞的消息下，全球股市开始了大起大落。　　8月9日，中国A股在“社保基金携百亿资金入场护盘”消息刺激下走出了独立行情，在跌至今年以来的最低点2437.68点以后，止跌回升，最后几乎以平盘报收。9日晚开始，美联储宣布将维持超低利率政策，全球股市回升，美国各大股指暴涨约4%，欧洲各大股指也有不菲涨幅。　　8月10日，市场传闻法国将失去3A评级，美国三大股指全部重挫4%以上，法德股市重挫5%以上。　　8月11日，三大国际评级均重申对法国维持3A评级，欧洲三大股指再度大幅高开，但法国股指高开3%后又暴跌。美国股市收益于经济数据向好，三大股指暴涨，其中道琼斯指数涨幅接近4%。　　在标普下调美信用等级影响下，股市暴涨暴跌，全球股市损失惨重，全球股市的市值也快速下降。摩根士丹利资本国际全球指数显示，8月以来至11日，全球股市的市值已缩水约4万亿美元—几乎等于意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰和希腊GDP的总和。　　其实早在之前的8月第一周，风暴就已经在酝酿。　　欧元区火烧连营、美国实体经济乏善可陈、美国政客无聊博弈、新兴经济体通胀高企增长趋缓，都直接导致了恐慌情绪全球蔓延，当周道指暴跌5.75%，伦敦富时100指数暴跌9.77%，法国巴黎CAC40指数暴跌10.73%，东京日经225指数暴跌5.42%，恒指暴跌6.66%，上证指数跌2.79%。8月首个交易周里，全球股市市值已经蒸发2.5万亿美元。　　海外市场仍难言见底　　英大证券研究所所长李大霄对本刊表示，这次大跌是复苏中的反复。在资本市场上的反应，尤其对美国来说更是如此。因为美国的家庭储蓄率已经上升到了6%，而家庭负债率已经从14%下降到了11%，而美国大部分企业的现金流现在也很健康，美国失业人数也是在下降的，这都证明，美国经济正在复苏。虽然有所反复，但这是原来救市所留下的后遗症。　　但是，记者采访的大部分人却表示，尽管美国上个星期首次申领失业救济人数跌至40万以下，就业形势有所好转，尽管美国上个星期的非农业数据好于市场预期，加上德、法两国领袖同意就欧债危机会面并加强对股市沽空监管，但无论是从实体面来看还是从市场信心面来看，短期内结束危机是不可能的。　　因为从当前最主要的几大经济体来看，发达经济体无论是美国还是欧洲、日本，其经济疲弱态势十分明显。美国及欧盟经济还没有走上振兴轨道，日本也是如此，3月份的地震灾难已让日本经济遍体鳞伤。而中国经济在高通胀、房地产泡沫严重、金融市场潜在风险很高的形势下能否真正软着陆还存在不确定性，所以，市场对全球经济前景肯定不会太乐观。　　最根本的是全球大部分经济体进一步经济刺激政策的余地正在压缩，美国、欧洲由于两债危机，融资成本正在提高，所以借债刺激经济的成本预期会大幅增加，而中国等债权国在面临极大减值风险的时候，不可能再向这些经济体提供大量援助，况且本身中国也面临着地方政府高达10.7万亿债务的风险。　　当前条件下，要让市场预期发生逆转，必须有两大方面政策调整。一是美联储进一步推出强势激励经济成长的货币政策，从根本上改变当前美国经济积弱的态势，但回顾前两轮的QE，效果并不明显，实行量化宽松后，大部分钱流入了原油、大宗商品以及衍生品市场。二是更大的问题在于欧元货币体系内在缺陷，它无法解决欧洲货币的统一性及其货币信用的最后政治担保问题。这就使欧元区的主权债务危机无法让欧盟国家领导人在危机时作出好的判断与果断决策。这个问题不解决要化解当前欧元区的主权债务危机是不可能的。　　全球资本市场虽然会反弹，暴跌所导致的市场震荡也会有所收敛，但是说危机已经结束为时尚早。　　银河证券最新的策略报告指出，全球经济的问题在于看不到增长的希望，找不到新的科技动力，在经济滞胀的震荡时代中，美国股市处于震荡时代的高位区域，需要持续下调。　　就整个海外市场来说，国泰君安首席经济学家李迅雷认为，“这次不是危机，而是衰退，我认为评级机构有他评级的理由，最近评级机构的动作比较多，首先是对希腊的评级大幅降低，接着欧洲其他国家的评级，这一系列动作是针对全球经济全面衰退的局面所采取的。短期来看，外围市场有反弹的机会，但中期并不乐观，像英国、西班牙、葡萄牙、意大利，包括最近的法国，欧债危机正在扩大。而对于美国，如果美国维持现在利率水平至2013年，国债收益率将有较大提高，资金将流入避险资产，美股难言见底。”　　经济衰退？美债地位难取代　　美债降级之后，股市震颤，却未对债市产生实质影响，美债收益率甚至创下新低。8月8日亚市开盘后，美国10年期国债价格起初在低位徘徊随后于10点左右一路上行冲破上周五收盘价，并且于12点52分达到了日内新高。全天大部分时间处于前日收盘价上方。　　因为大家预计，美债信用被降低，它的发债成本就上升了，发债力度有可能下降；而持有美国国债的各国政府们，基本没有其他更安全的投资，黄金虽然是个避险工具，但实物总量连中国一个国家的投资都无法满足，而欧债与日债，毫无疑问是更危险的选择；同时，美联储还有可能重新启动QE3，而美联储的量化宽松必须借助购买国债来进行操作，这就意味着，美债供应会下降，需求会上升，美债的价格不会下跌。　　全球最大的资产管理公司之一罗素投资集团策略分析师ErikRistuben认为：“从市场表现看，投资者似乎不会盯着标普的举动来确认美国国债的公允价值。事实上，上周美国国债收益率的下跌，已经反映了避险资金的流向，进一步证明市场对美国的偿债能力没有任何怀疑，债券市场对标普降级的反应偏中性。”　　的确，即便是在这次美债下调事件中受损的海外对冲基金现在首选避险仍是美债。“我们投资了美债，即便是AA+的评级，美债也是非常安全的，况且目前也只是被一家评级机构降级了。”海外某大型对冲基金经理杰克(化名)表示，短期来说，也没有其他足够大和安全的债券市场能够代替美债。

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