创投全面入冬三季度红杉资本未披露任何投资

一些著名的外资创投机构，如IDG和赛富亚洲，今年三季度的投资规模同比下跌2/3，而号称“创业者背后的创业者”的红杉资本更是出现未披露一笔投资案例的情况。

各路专家齐聚深圳，热议抓住机遇实现中国金融转型。

本周，深交所举行一年一度的中小企业融资论坛，诸多国内VC或PE等投资企业人士齐聚一堂，在金融海啸背景的映衬下，各路豪杰均显得神色黯淡。虽然创业板和退出机制依然是论坛上的主题，但各方言谈中早已没有兴奋，代之的是深深的失落和疲态。

深圳某本土创投机构高级投资经理向记者无奈地表示:“现在募资愈来愈难，有钱人都不愿意掏钱。”“募资难”显然不是这名投资经理一人的遭遇，资金枯竭伴随着金融海啸已然席卷整个创投行业。

创投业进入全面萎缩状态

三季度VC募资额骤降84%，大额投资更加谨慎，退出交易陷低迷———这是深交所创投课题组联合清科集团在调研金融海啸后的VC募资情况后，得出的结语。

相关数据显示，三季度中外创投机构新募20支基金，共募集资金4.92亿美元，与上季度相比新募基金数量减少了一半，募资额下降83.7%;同时，与2007年三季度同期相比，融资额减少了62.8%。

全球金融环境的恶化使得LP(尤其是外资LP)管理的资产缩水，并使其投资策略趋向保守，从而三季度外资创投新募基金数量、金额和规模均明显下降。而本土创投新募基金数和新募资本量均超越外资创投，成为中国创投市场上的主角。本季度共有14家本土机构募集了16支人民币基金，募资总额3.91亿美元，分别占新募基金总量的80.0%和79.3%。

募资陷入困境，投资也开始衰竭。同样是来自联合调查的研究数据显示，本季度中国创投市场募资出现大幅下滑，创投投资的资本供给尤其是海外资本供给开始收紧。从环比来看，本季度一改往年逐季走高的投资趋势，较上季度有明显回落，投资案例数减少50起，投资金额降低34.6%。从同比来看，本季度投资案例数虽保持在5年来同期最高水平，但投资金额比去年同期减少了12.1%，5年来首度同比下滑。

一些著名的外资创投机构，如IDG和赛富亚洲，今年三季度的投资规模同比下跌2/3，而号称“创业者背后的创业者”的红杉资本更是出现未披露一笔投资案例的情况。

投资的衰竭开始加剧，已投资项目的回报率也在急剧下挫。深交所创投课题组的调研显示，集中在中小板项目的创投企业收益已然大幅下跌:以2008年10月31日收盘价计算，共有79笔尚未减持或处于锁定期的创投潜在收益率均值由年初的20.6倍降至5.63倍，平均投资年限为4.2年。

同时，今年以来中小板公司的创投股东投资浮亏现象开始出现。例如，投资威华股份的几家创投，两年前的投入价格为7元每股，而目前仅为5元每股左右，投资浮亏近30%;目前投资三特索道的某创投公司，7年的回报降到-10%。创投课题组认为，今后由于许多拟上市企业的创投股东因投资价格较高，而上市IPO时间不可确定，很可能出现更多的亏损情况。

萧条下潜藏矛盾突显尖锐

尤其是2006年以来新成立的创投机构，绝大部分可能出现投资亏损，难以通过上市IPO方式退出，可能引发大量投资纠纷和撤资行为，也许2001年前后创投大面积倒闭的情景会重现。

深圳东方富海投资管理公司总经理陈玮在深交所论坛中表示，他们公司去年到今年投的项目，8月份以后有较大变化。去年整个创投行业热得要命，但今年8月以后，即便是相对比较保守的估计，创投行业今年也至少有50%以上的投资企业完不成业绩。“而以企业收益来计算投资率，100家企业我们投资率是2%，100家企业只投2家。”同时，陈玮预计10月、11月、12月数据一定会更差。

作为深圳创投业领军企业的深圳创新投，其董事长靳海涛在某次论坛中曾透露，虽然创新投依然保持投资势头，但同比也下滑了30%。同时靳海涛表示，创投企业为了练兵也做一些二级市场投资，当然量很小，但此类交易性金融资产亏损严重，大致亏损额在40%—60%。

业内意见认为，作为占全国机构投资1/3强的深圳创投业已进入全面萎缩状态。目前深圳超过80%的受资项目因长期沉淀，尚无法实现完整的资本循环。尤其是2006年以来新成立的创投机构，绝大部分可能出现投资亏损，难以通过上市IPO方式退出，可能引发大量投资纠纷和撤资行为，也许2001年前后创投大面积倒闭的情景会重现。

陈玮在论坛中毫不避讳地表示，其公司部分股东已经开始与管理层商谈撤资事宜，其中许多股东都来自于房地产行业。靳海涛更是用加快洗牌来注解目前行业萎缩的现状。

在论坛现场采访的某小型创投公司投资经理有些神色黯然地表示，如果再找不到合适的项目，公司可能马上就要解体。

在深交所与深圳市创投同业公会的座谈中，专家认为处在萎缩和衰退当中的深圳创投业，由于体制性缺陷和法律地位模糊带来的许多瓶颈，开始成为时下影响行业发展较突出的问题。如，在深圳办理工商注册的时候，自然人可以作为合伙制企业的合伙人，而企业法人却不允许成为普通合伙人。同时，有限合伙企业的法人资格得不到认定，不能在证券公司开立机构账户，证监会对于有限合伙企业在拟上市公司的股东地位也持保留意见。甚至连有限合伙企业投资收益的税赋问题，部分专家也认为我国现行税法规定有些过高。类似种种原因和矛盾，打击和阻碍了投资业的信心和积极性。

专家建议启动新三板

作为创投企业生存命脉的退出机制，依然是创投企业最关心的问题。有专家在论坛中表示，目前推出创业板，对于股市来说不是利空而是利好。

作为创投企业生存命脉的退出机制，依然是创投企业最关心的问题。有专家在论坛中表示，目前推出创业板，对于股市来说不是利空而是利好。

“创业板能起到四两拨千斤的作用。因为中小板到现在上了270家，总共融资1177亿元，但平安保险在主板一开口就1600亿元，咱们能起多大作用?因此在这种背景下，创业板四两拨千斤的意义，对主板的冲击严格来说真的不大。但现在大家就是一个害怕利空心态，这个心态我倒觉得没有什么，问题是有关部门，你要找个理由开创业板。”中国政法大学刘纪鹏教授接受记者采访时表示如下观点。

同时刘纪鹏进一步建议，如果创业板暂时推不出来，那么是否可以先把场外市场和柜台交易以新三板的名义先搞起来，给创投资本多一条出路和通道，提振和迅速恢复投资信心。

“现在恰恰是推出新三板和场外交易市场的大好时机，因为这个市场目前暂时没有那么多的融资。现在有些地方提供了‘两非公司’，在这种背景下，新三板应该紧密地抓住‘一非公司’。今后像天津这样的，要把它纳入监管体系，各个大区都可以考虑开一点OTC市场，这样我们就有了基础。柜台转让市场50—200家两非股份公司在地方的柜台搞，升级到好的摇篮到一非的公司，新三板之后就可以在创业板做，实际上这个体系在我们深交所的技术支撑和证监会的统一监管下也就完成了。”刘纪鹏表示，“各地的证监局局长，据我了解，他们现在工作时间是充裕的，很多地方的OTC得管，如果每个地方有这样的市场，有能力把它管好，在这样的体系下，52个开发区所在的省都能够联合起来，调动地方的积极性，海纳百川、有容乃大。只要私募对头，历史性的机遇一定会出现。”

而在目前局势持续恶化而前景不明的状态下，深圳本土多家资深创投机构的资深投资专家给出的建议是———坚持下去。

深圳达晨创投副总裁邵红霞接受记者采访时表示，以公司这么多年的经历获取的经验，只有坚持下去才能看到曙光的到来。

“做创投的一定要有耐心，否则就干不下去。”邵红霞表示，目前也恰是创投入场的好时机，因为现在的投资价格普遍都很低，如果能够等到牛市复苏，将会有很好的收成。

靳海涛也在某次深圳创投业论坛中用“八个坚持”来鼓舞创投业的信心。

“第一是支持短期发生财务困难的已投资企业;第二是支持已开始实施募投项目的拟上市企业，有些企业本来想今年10月上市，他按照生产规律把募投项目做了安排，结果今年上不了市，怎么办?这个项目停在那儿损失很大，这个时候创投企业应该进去，相当于创投机构帮他完成了半截的IPO，这样他不至于损失还可能会帮助他发展;第三是支持传统产业转型升级，这次金融危机给我们的教训是要支持企业创新，原来可能是一般的企业通过转型升级有可能变成伟大的公司，我觉得创投应该造就培养一些伟大的公司;第四是支持那些有利于经济结构、产业结构的企业，我想大家都希望这次经济危机以后中国的产业结构更好，而不是把下一次可能出现的危机或企业倒闭的时间推后，如果这样，这次救助行动就是失败的，这也是创投的责任;第五是支持为摆脱困境复苏经济做出贡献的企业;第六是支持通过兼并收购发展壮大的企业，我觉得现在是兼并收购的机会，这可以帮企业也帮行业摆脱困境，原来那些企业不行了，通过兼并收购，一个强大的企业起来了，这是市场低潮时带给投资界和企业一个重要的经验;第七是支持初创期和成长早期的企业;第八是支持抗风险、抗经济周期能力强的企业，我们应该看到哪些行业是抗风险、抗周期能力强的，不是说一到危机就去救，每经过一次风险我们应该更进步。”

同时，业内专家建议，加快政府引导基金的建立，加大社保基金和保险基金的直投比例，加强宣导和引导，让财政投资搭台，让民间投资唱戏，以小博大，从而促进中国创投行业的发展。

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