揭秘银行理财完全风控术最不能去的地方

【编者注】如果你过去一年都没碰过QDII或FOF，只要看了理财周报上期的《落后理财50榜》，就知道那些大片大片的负号后面，藏着多少家庭的忧伤。而这些夜不能寐、食不知味的苦楚，理财周报一直在关注。

“谁知道我的心里有多苦，谁在乎我的明天去何处？这条路究竟多少崎岖，多少坎坷途……”这首《天意》是刘德华十年前的一首老歌，唱出了无数人的辛酸泪。

这一周，我们再度深入十多家银行，揭秘银行理财从内到外的完全风险控制术。这个领域，是鲜有媒体问津的荒漠。我们会持续地开拓，为着让你知道全球哪些区域、行业和标的是不能碰的地雷；哪些银行总是误判，风险控制失范，让你的资金去到了不该去的地方。

地雷遍布四大洲，银行蛰伏等待

高危黑名单：11家银行东欧拉美坚决不碰，坚守中国

南美的巴西、阿根廷等国家债券不能碰；英国房地产风险比美国还大；消费、金融、房地产风险仍存

“似乎除了中国，其他地方都很危险。”“当前市场前景把握不是很明朗，还是国内吧。”

此次金融危机给全球各个地区带来了不同程度的伤害，在当前形势下，哪些国家、投资标的危险度更高，哪些地区相对安全？中资银行界人士对世界经济局势显得并没有多少信心，仅对中国市场表现出相对乐观。

看不清楚，唯有中国相对安全

“目前除了中国，其他地方似乎都不安全。如果从资产配置的角度讲，投资境外的话最远倾向于到香港市场。这主要是因为香港有中国政府的支持。”某中小商业银行财富管理部产品研发人员表示。

该人士目前正在做对A股市场的投资。“从今年2月份开始，定投基金和股票，每个星期都定投，到目前为止收益还可以，年化收益有10％。”

建设银行某高端客户部产品经理也表示：“目前还是投资A股市场吧。我自己现在炒A股，年化收益差不多20％。”

但不同的是，两位已斩获收益的财富管理界人士对中国今年经济形势看法不一。前者认为“不太乐观”，后者则欣悦地说：“我比一般人看得乐观，最坏的情况应该已经差不多是现在这个局面了。但对中国经济，也有很多悲观看法，主要是认为政府投资现在显示出效应的部分不具有持续性。”

交通银行个人银行产品总设计师施峥嵘似乎显得更加谨慎，她向理财周报记者表示：“我们目前对国际投资领域基本上持谨慎态度，虽然包括一些区域出现好转，一些行业和标的的投资机会显现，但我们从客户出发，等待更确定的信息。目前整体市场系统性风险仍没有完全消褪，因此包括资本市场在内风险仍然较大，虽然单边下跌的态势已经改观，但从稳健角度出发，我们的理财产品仍以低风险保本型为主，投资领域也主要集中在国内，因为比较而言，这些风险相对较低。”

在当前形势下，机构研讨会和私下交流会密度比较大，业内都急需交流以了解全球经济形势的变化。

建行该位人士表示，目前也听过多场机构会议，“总体形势上看，大家对全球市场格局分歧很大。集中到一点，就是对美国经济能不能复苏看不清楚。有机构认为下半年会开始复苏，之后带动全球回暖；有机构则认为美国经济复苏要过好几年。”

“还有观点认为4月份全球会发生第二波金融危机，主要基于两个理由：一是东欧新兴市场国家债务危机无法解决，会产生大动荡；二是美国利率会引发下一轮CDS危机，导致美国下一轮金融危机。根本上来讲，还是要看今年下半年美国经济走势，第二季度和第三季度很关键。”上述人士说。

亚洲不看好印度和泰国

中国银行全球金融市场部全球调研团队宏观经济分析师石磊对理财周报表示，在亚洲，泰国和印度不被看好。

“东南亚国家中，最糟糕的就是泰国。主要是因为泰国经济过度外向型。服务业比如旅游业严重外向，出口占GDP比重大而又锐减，这两方面的严重下滑都给泰国经济带来了很大影响。去年第4季度泰国是东南亚国家中表现最差的，GDP同比萎缩率高达4.3%，创十年来新低。此外，泰国的外汇储备流失速度也非常快。”

泰国是仅次于印尼的东南亚第二大经济体，去年年第四季度较2007年同期收缩4.3%，远比分析师预期中的严重。日前，泰国政府已将2009年的经济预期由之前的增长3%到4%大幅下调至0%至收缩1%，这意味着泰国在2009年陷入衰退几成定局。由于出口锐减，制造业可能将在2009年裁掉10万个工作岗位。

在亚洲国家中，对印度的看法也显示出分歧，国外一些大投资机构认为印度会是新兴国家中较快恢复的国家，但石磊也坚决反对，“印度政度的债务太高了。”

日前，国际货币基金组织警告印度在已经背负高额公共债务的情况下不要增加赤字。印度的公共债务预计将达到占GDP的约80%，进一步大幅增加赤字可能引发财政可持续性的担忧。

国际评级机构惠誉2月9日重申了印度的投资级主权评级，但由于财政状况持续恶化，维持了该国本币债务评级的负面前景。惠誉表示，受经济走软及中央政府采取税收和支出双重举措来应对危机影响，印度的财政状况可能会继续恶化，这使其有理由维持印度本币债务评级的负面前景。

看淡墨西哥和南美债券

此外，拉美市场的相关国家和投资品种也被担忧，包括墨西哥和南美债券。

“南美的巴西、阿根廷等国家债券不能碰。比如巴西10年期国债，收益率高达11.8％，而中国同期限的只有3％左右，相差相当大。南美国家的债券收益率很高，货币可信赖度低，风险很大，最好不要碰。南美的矿产资源倒还可以投资。”石磊表示。

而墨西哥已成为拉美国家中表现最糟糕者。“主要是外汇储备不足。”

据墨西哥央行公布数据报道，墨外汇储备在3月2日－6日期间共减少2.38亿美元，外汇储备总额跌至798.22亿美元，这是墨外汇储备连续第10周出现下降。

造成这一现象的主要原因是近期墨西哥央行为阻止比索贬值而在外汇市场上大量抛售美元。自2008年10月1日起，墨西哥央行已累计抛售189.31亿美元。同时，近期墨西哥清偿了5亿美元外债也是墨外汇储备连续下降的原因之一。2008年7月，墨外汇储备因石油出口收入的增加而达到868.85亿美元，为历史最高。

摩根士丹利最新预估，墨西哥经济可能萎缩5%，是拉美地区衰退最严重的国家。

欧洲和新兴市场危险度仍高

“东欧就不用说了，风险很大。”在今年2月份爆发的东欧危机中，爱沙尼亚、捷克、保加利亚、匈牙利、立陶宛、波兰、罗马利亚、乌克兰甚至俄罗斯的呆坏账大量浮面。

“西欧、美国、加拿大等国家很多问题都还没有暴露出来，美欧倒闭了很多银行，但美国还存在的银行，其杠杆比例还高达三四十倍，西欧很多银行的杠杆比例高达80多倍，而且还没有拨备。”某中资银行财富管理部产品设计人士表示，东欧危机已经爆发出来，但西欧问题也同样严重，而且还未明显爆发。

而俄罗斯目前也不被看好，银行界人士给出的理由是“这种资源性的国家还会下跌”。“俄罗斯除了政治环境不好之外，外汇储备也不足，外资流出严重。像巴西和俄罗斯这种资源性国家，在金融危机中被传导会是最慢的，首先是需求终端受影响，其次是像中国这样的国家，最后才是资源性国家。”

东亚中国个人银行财富管理部总经理陈柏轩认为，美国、欧洲地区依然是风险系数较高的地区。他向理财周报记者表示，“美国的问题贷款能不能解决，包括AIG也好，花旗也好，风险依然存在。美国政府今年已发了2万亿债券，如果美国得不到中国支持，风险就会加大，当然中国政府不会不救美国。”

“东欧的问题也比较严重。比如奥地利70%的贷款在东欧，还有瑞士、瑞典等对东欧的风险敞口占GDP比重过大，所以东欧问题影响到了西欧这些国家。另一方面，欧洲虽然没有惜贷，但东欧货币大幅贬值，对整个欧洲都会有影响。”

华侨银行中国个人银行总经理许业宏向理财周报记者表示，“美联储在今年1月召开的会议中表示美国央行已放弃对于在2009年经济增长的预期。而美国所披露的失业数据显示1月的失业率仍然维持在7.6%，是16年来最高值。欧洲与日本的经济情况也不容乐观，东欧也成了全球经济衰退的牺牲者，东欧经济危机爆发可能滚雪球效应进一步影响欧洲甚至亚洲经济。在这种经济环境下，我行认为要避免新兴市场投资，其风险系数较高。”

星展银行星展中国副总裁，投资、保险及存款部主管龚耀明在接受理财周报记者采访时表示道，“东欧出现问题的根源也是美国的消费下滑，所以以出口为主导的国家自然会发生问题。银行在投资标的的选择上，肯定要回避东欧这些国家，其次新兴市场也不容乐观，除了个别地区如巴西拥有丰富的原材料资源，本身经济发展较强，所以能够抵御金融危机外，大多数新兴市场包括韩国、菲律宾、泰国、新加坡等国家都受到影响。”

渣打中国首席投资总监梁大伟则向理财周报表示，“渣打银行的战略资产配置倾向于积极配置新兴市场股票。但在观察新兴经济体时，有必要区分各个地区不同经济体的具体情况。在新兴市场内部，中东欧显得最为羸弱，其次是拉美，其它新兴经济体情况要好得多，例如亚洲（不包括日本）。”

“尽管我们预计2009年亚洲面临的形势更为严峻，但不会比亚洲金融危机时更糟。去杠杆化，通货紧缩和货币贬值或许将会成为今年上半年的主基调。同时，事实证明，新兴经济体是当前金融危机的受害者，而不是制造者。新兴经济体有望尽早迎来强劲反弹，但仍然不能避免经济低迷。亚洲经济在今年的低迷之后，将于2010年迎来强劲的复苏。”渣打银行梁大伟表示。

不过，他认为东欧问题将增加欧元区的紧张，甚至给欧洲央行制造大幅度降息的压力。到今年年底，欧元区、美国、英国官方利率都很有可能降到0.5%，或更低的水平。不同于以往经济起落，此次危机之后的反弹不会强劲。未偿债务的庞大规模意味着，即便采取巨额经济刺激措施，2010年西方经济体的反弹将会非常微弱，更像是一段时期的经济停滞。

花旗中国零售银行产品总监梁展霖表示，“我们对新兴市场持保守看法，一方面其本身经济增长受到大幅冲击，另外股票市场的复苏一时难以看到。”不过，他表示要看最近几天美国出台的一些强劲救市措施是否有效，如果有效，可能有助新兴市场经济的反弹。

金融类行业风险首当其冲

从投资行业的风险程度来看，东亚银行陈柏轩认为美国包括消费业、金融业、房地产业最近虽然有所反弹，但依然存在投资风险。从环球来看，高档消费行业包括航空业、汽车业等都有蛮大影响。欧盟是中国最大出口地，所以中国出口支柱业板块也是受到相应影响。同时，欧洲的房地产由于之前炒得比较高，所以现在整个市场没有流动性。

对于具体的投资标的方面，华侨银行许业宏表示，“本次经济危机，金融行业是首当其冲，因此投资者在投资选择股票投资、基金投资、银行理财产品和部分保险产品都应该慎重。现阶段银行储蓄以及债券投资等保守型投资视为可以考虑的投资工具，但选择企业债券的话，需要对于相应的企业评级了解，不要去选择那些评级较差的企业债券。目前我们银行的理财产品基本上均为保本型理财产品或有保证收益产品，从结构性产品的挂钩对象来说会去避免海外的证券市场挂钩，尤其是新兴市场以及欧美洲的股票市场。”

星展银行龚耀明认为金融类的股份不会去碰。并且之前追捧的美国长期债券已经存在泡沫，他说，“过去不断有资金涌入债券市场，已经形成了一个泡沫。最近，债券下跌，美国股票就涨上来了，这波上涨可能会到4月中下旬，等到5月份一季度报告出来后，仍旧要回归到基本面的判断上。”

至于最近反弹的金融股，梁展霖与大多数投资人士观点相同，仍旧持保留看法。另外，对新兴市场债券认为风险较高，尤其是投机评级的债券。因为随着经济放缓，违约率可能上升。

中国银行石磊认为，房地产业的风险仍比较大。“如英国房地产业的风险可能比美国还大，因为之前涨得多，但英镑的稳定性很低，因此风险更大。此外，英国以往长期实行高利率，但目前几乎已降为零利率，央行必须通过发行外债来增加外汇储备。”

“制造业最近也有一些反弹，但这主要受到钢铁、工业金属等近期买入的支持，只是短期回升，从长期来看持保留看法。”梁展霖表示道。 秦丽萍 时晔/文

紧急会诊：东欧10年才会恢复，投资人应该离场

交行总设计师施峥嵘:通过东欧事件可以明确的是，席卷全球的金融危机对经济实体的影响还未消失

东欧问题爆发，一时激起众人担忧。

理财周报在第一时间梳理了与东欧相关的理财产品后，再次向各大银行投资人士发问，东欧问题的恶化程度将会怎样？哪些领域将回避投资？

东欧问题银行早有观察

对于此次爆发的东欧问题，各银行投资人士普遍持“不容乐观”的态度。

东亚银行（中国）财富管理中心总经理陈柏轩认为与当年的亚洲金融危机相似，东欧各国货币大幅贬值，外债太重，如果出口下滑厉害，那将非常麻烦。“现在，东欧有2000亿欧元的债务，势必会使得西欧银行的坏账升高，同时对欧元造成压力。”

交通银行个人银行产品总设计师施峥嵘则向理财周报记者表示道，“东欧问题的隐患已经有很长时间了，只是近期才被关注而已。东欧的经济特征决定了其成为欧洲经济危机的牺牲品。对于东欧的经济危机我们看来，可能是欧洲经济衰退的一个表现而已。通过这个事件可以明确地是席卷全球的金融危机对经济实体的影响还没有消失。”

金融危机肯定远没有结束。星展中国副总裁，投资、保险及存款部主管龚耀明看来，东欧问题就像一颗定时炸弹，现在看到的可能只是冰山一角。

“东欧出现问题的根源也是美国的消费下滑，如果世界经济找不到替代美国消费这一经济模式，东欧出口无法改善，很可能需要5至7年甚至10年才能恢复过来。事实上，我们早在去年7、8月份，就已经知道东欧的问题存在，当时推出了看淡欧元的产品。东欧问题不是突发的，原因就在于东欧利用了外汇的低贷款利率大量举债，同时发行债券支持国家经济增长，与1997年亚洲金融危机非常相似。”龚耀明表示道。

不过，渣打中国首席投资总监则向理财周报表示，“东欧地区有机会出现经济危机，但未必会陷入冰岛负债严重破产的情况。东欧的确有高负债，经常出现赤字,有很大出事的机会。但大部分均属1000亿元以下的经济体，西欧以至国际货币基金组织，有能力作出拯救。但时机亦很重要，未来三数个月是关键期。”

花旗中国零售银行产品总监梁展霖先生在接受理财周报记者采访时表示，“东欧的问题其实是整个欧洲所面临的问题，我相信欧盟会尽一切所能出手相救东欧。当然，西欧银行在流动性紧缩的情况下造成资金量的进一步压力，欧元上升空间被约束。”

资产配置回避系统性风险

购买理财产品实质上是一种投资行为，由于面临不确定性，投资本身就存在风险。理论上看，收益是承受风险的一种补偿。金融危机不可控难以预测，这次金融危机幅度大范围广破坏力强，实为罕见，产品受挫现象很多。

目前，与东欧相关的产品不多，主要是几款QDII产品。记者了解到，自从去年QDII发生大面积亏损后，发售银行对QDII已经采取“故意冷淡”态度。也就是说不再向客户推荐QDII产品，除非客户有主动提出购买的需求，才予以销售。目前已经浮亏的东欧基金，投资者可以向银行及时提出赎回要求。

但也有投资者觉得困惑，现在已经下跌这么多，是否有必要割肉离场？对此，有投资人士建议道，如果有其他可以看到未来的行业或投资产品，还不如把已经浮亏很深的产品资金转移过去。

事实上，除了QDII，现在新开发的产品，银行大多通过设计保本条款和止损条款来降低风险和提高流动性。

施峥嵘向理财周报记者表示道，“对于投资者而言，我们认为对待国际经济应仍以谨慎的态度为主。特别是当前关于国际经济的报道铺天盖地，市场分歧巨大，投资者应该对自己的风险承受能力做一个全面的评估，选择适合自己的资产配置方案。”

华侨银行（中国）个人银行总经理许业宏同样表示道，“1987年的股市爆跌，1991年以及1997年两次金融风暴，到本次的金融海啸，如果说我们不能避免遇到经济危机的话，那么一个合理的资产规划，一个平衡的心态外加上对于金融市场的热点关注可能帮您转‘危’为‘机’。”

市场机会在哪里

当然，在看淡一些市场的同时，银行也在看多某些市场。

龚耀明向记者表示道，“一些期限短的产品，我们会从短期的反弹中找些机会。期限较长的产品，则需要寻找一些跑赢市场的行业，比如我们筹备推出一个清洁能源主题的投资产品，我们看好与农业相关的产品。

“这个产业可以投资的东西蛮多的，有肥料、基因改作种子、气候变化对农作物的收成影响。再加上前一阵农业股被调整过度，一些优质美国农业股事实上从去年11月底到二三周前已经反弹30%。”同时，龚耀明也看好医药板块。

陈柏轩则向记者表示道，“市场的机会不多。”他说，“美国大幅发债，市场一直认为中长期美元会贬值。加上南非的黄金矿产量减少13%、ETF黄金交易基金一直处于增仓状态。近期，黄金从1000美元/盎司调整到900美元/盎司左右，我认为其实是个好的机会，是个值得投资的标的，当然在产品设计中我们有采取保本与部分保本的策略。”

除了黄金之外，陈柏轩认为A股、H股值得投资一些。“比如中国电信业、基建业没有受到影响，另外我们也看到今年1月份银行新增贷款大大提高，如果投资者设定一年的投资期限，那么在这些行业中会有一定上涨空间的。”

梁大伟在看好黄金的同时，也看好石油的机会。“石油价格的降幅会受到限制，随着亚洲/主要新兴市场的经济企稳，维持价格收益的举措会在今年晚些时候发挥作用。但是，这种预测的风险在于经济的下行。价格预计在2009 年第四季度上升至平均67美元/桶。”

施峥嵘则认为，“市场机会随时都会存在，但有一条铁律那就是风险和收益共存。从银行理财产品角度来看，作为客户资产配置的重要组成部分，银行理财产品以低风险为主要特征，因此，现今市场主流产品都以低风险为特征。就目前来看，符合国家产业政策的一些项目融资存在着较大的机会，这也是我们关注的一些重点。”时晔／文

招行新模板：9大环节30道程序风控，高管复审

第五关生死劫：高管和多部门负责人组成产品开发审核小组，全面复核，任何地方有问题都得打回去重来

深圳市深南大道7088号，一座56层、237.2米高的招商银行大厦像一顶瘦身的“博士帽”耸入云霄。国内零售业务领军者招商银行总行就坐落在此。

一楼的营业厅200平米的开放式大空间，两排各12个窗口圆弧形相对而立。其间，几十个柔软的矮沙发凳，供客户读报、小憩。大厅中央条形自助台上，几十项业务办理单整齐排开。圆珠笔、铅笔、橡皮擦、胶水、回形针、橡皮筋……形形色色的办公用品一应俱全。

这里，是你看得见的销售前台。2008年，招行近1000款理财产品就是从全国500多个这样的网点卖到客户手中。但你可曾想过，这么多理财产品是怎样被生产出来的？其投资风险经过了哪些环节的控制？

招商银行高级产品经理林敏告诉理财周报记者，这座大厦就是他们的理财产品生产车间，每款产品从设计到销售至少要经过30道风控程序。

一款新产品过6关方能面市

“2007年三季度我们开始萌生推打新股产品的想法。”林敏说，不光是打新产品，该行每款产品面市前都要经历6道关卡。“我们的流程是标准化的。”

第一关是产品发起，得满足“三有”。有市场需求：牛市前期，投资者多数稳健但又想参与更高收益的投资；有机会：牛市时直接融资规模扩大，新股上市溢价高，收益可观且风险相对可控；有实现空间：散户自己打新中签率极低，但银行募资500-1000万元就有不错中签率，通过信托平台可能操作。

发起环节通过后，就要过第二关了——合规审核，接受法律与合规部的审核。这关过了，就可开始第三关——产品组织。林敏说，这关很关键，先是选合适的信托公司做合作伙伴，考察实力，谈收益分成；然后找券商做交易对手，历史业绩、品牌美誉度、风控环节、操作能力、组织架构、人员配备等多方面审核过关，再考虑成本；最后还要引入托管银行部，作为独立第三方对产品资金运作、投资流程进行严格监控。

到了这儿，产品组织程序基本完成，第四关——产品操作前期审核也就开始了。这个环节会进行银行操作系统、销售计划、目标客户等要素分析，细致到这款产品的信息要透明到什么程度。

之后就进入了第五关——产品开发审核小组的综合审核。这个小组以高管为核心，销售、市场、产品、合规等部门相关负责人为成员，全面复核前4个环节。“任何一个地方有问题，都得打回去重来。有时会反复多次，才能通过。”林敏说。

过了这个生死劫，这款打新产品还不能上市，得过第六关——产品陈述审核。涉及产品陈述的所有宣传材料，都要经法律与合规部的审核，遵循“所见即所得”原则，确保表达客观准确。

产品成立前抽查10%-20%客户

6关过后，这款产品终于可以跟客户见面了。客户经理对该产品认知考核过关后，才能去推介。“这个过程很复杂，包含流程合规和本质合规两个层次。”林敏解释说，“具体按‘四步销售法’操作，其实质是为客户挑选适合的产品，并对购买产品的客户提供后续服务。”

保证产品被正确销售的核心在于，对客户经理的考核机制是否科学。据介绍，招行只对客户经理的整体销售业绩进行考核，且销售量占业绩的50%以下；客户资产保值增值情况占最大权重；客户资源维系和开发、服务满意度，及不当销售纪录等都纳入综合考核。

招行还实施了客户经理造册管理，几千人的客户经理队伍，打开管理系统，每人的信用记录一目了然。该行已向银监会建议，建立全行业的客户经理信用记录数据库，让有道德问题者永久出局。

值得一提的还有，交易完成后一周之内（产品成立前），客服监督部门要电话抽查10%-20%的客户（具体比例视产品不同类型、不同结构和风险大小而定）以确认是否正确销售。一旦发现错误销售，立即查处客户经理及其领导，并根据客户的实际需求做出调整。

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